市場環(huán)境低迷，Biotech已經(jīng)開始選擇“斷臂求生”。

 

　　6月6日，美國納斯達(dá)克上市公司Amarin宣布一項重組計劃，將裁掉65%的美國員工。而僅僅9個月前，Amarin已經(jīng)宣布將美國的員工數(shù)量從750人削減至300人。裁員后Amarin全球員工數(shù)量將減少40%，而這項決定將為Amarin在未來12個月節(jié)省下1億美元的開支。

 

　　比裁員更加慘烈的是破產(chǎn)。6月2日，美國納斯達(dá)克上市公司Zosano Pharma，向美國特拉華州破產(chǎn)法院提交了自愿救濟申請，正式宣告破產(chǎn)。該公司前身是強生公司于2006年成立的Macroflux Corporation。

 

 

　　縱觀全球市場，東西方共寒涼。

 

　　2018年，香港聯(lián)合交易所在主板上市規(guī)則中新增第18A章《生物科技公司》，允許沒有收入、沒有利潤的生物科技公司在港上市。自此，我國生物科技公司的火被正式點燃。

 

　　然而，中國生物醫(yī)藥創(chuàng)新賽道的火爆才持續(xù)了不到5年，卻有繁華落盡的景象。

 

　　2021年下半年，港交所內(nèi)下跌的下跌、破發(fā)的破發(fā)，形勢急轉(zhuǎn)直下。曾經(jīng)眾星捧月的Biotech企業(yè)，似乎正在被投資者“拋棄”。

 

　　從現(xiàn)金告急、到大幅裁員、再到破產(chǎn)退市，資本寒冬之下，全球Biotech都在想方設(shè)法在寒風(fēng)中渡劫。

 

 

 

　　全球市場的Biotech都無暇觀望駐足，風(fēng)險就在身邊，密集裁員或許是開始。據(jù)不完全統(tǒng)計，3月份以來，全球宣布大規(guī)模裁員的跨國醫(yī)藥企業(yè)和Biotech就30余家。

 

 

　　短時間內(nèi)如此大規(guī)模的裁員行動足以表明，中小型Biotech企業(yè)正經(jīng)歷著近幾年來，最難熬的市場低迷期。

 

　　行業(yè)普遍認(rèn)為，企業(yè)被迫宣布裁員的原因無二，產(chǎn)品研發(fā)不理想、不能實現(xiàn)商業(yè)化、主營業(yè)務(wù)尚收入不可觀、儲備資金不夠燒……曾經(jīng)還幻象進階Biopharma的他們，在失去了投資者的加注后，并沒有足夠的家底抗衡結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。

 

　　資本市場情緒更加不容樂觀，Biotech企業(yè)2022年第一季度融資情況大幅縮水，創(chuàng)近年最低。

 

 

　　西方資本市場Biotech企業(yè)融資情況

 

　　行業(yè)人士表示，一次兩次可能是意外、一家兩家可能是特例，但如今大規(guī)模寒潮，已然敲響企業(yè)自救的最后警鐘。海外資本市場反應(yīng)迅速，已經(jīng)有Biotech企業(yè)走向末路：

 

　　2022年4月8日，美國微生物制藥公司Kaleido Biosciences公司提交申請，宣布打算停止公司運營、解雇剩余員工并從納斯達(dá)克交易所退市。此消息一出，美股巨震，隨后兩個交易日中，公司股價由1.48美元暴跌至0.2017美元，市值僅剩0.09億美元，近乎蒸發(fā)殆盡。

 

　　Kaleido Biosciences曾經(jīng)是一度比肩明星藥企莫德納的公司，二者同為知名風(fēng)險投資公司旗艦先鋒（ Flagship Pioneering）所孵化，區(qū)別是缺少了莫德納的好運氣。官網(wǎng)顯示，該公司有6個產(chǎn)品在研，進展最快的兩個處于臨床2期，其余的在臨床1期。

 

　　2022年5月底，Genocea Biosciences宣布退市，并將解雇所有剩余員工，從誕生到跌下神壇用了16年。就在國際生物技術(shù)網(wǎng)站GEN發(fā)布的2018年度“全球免疫腫瘤學(xué)領(lǐng)域TOP10初創(chuàng)公司”榜單中，Genocea仍以3.03億美元的融資位列第九名，中國的天境生物則以3.7億美元融資位列第五；同年，《麻省理工科技評論》將癌癥疫苗評選為年度“十大突破性技術(shù)”，Genocea更加炙手可熱。

 

　　截至2022年3月31日，這個曾經(jīng)炙手可熱的創(chuàng)新藥企只剩2010萬美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，還有760萬美元的未償還借款。截止到5月24日，該公司市值僅為420萬美元，蒸發(fā)99%，每股股價0.07美元。

 

　　分析人士認(rèn)為，盡管生物醫(yī)藥創(chuàng)新之火焮天鑠地，但是時至今日，無論缺了臨床試驗預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)管線、商業(yè)化能力哪一根柴，火被熄滅的風(fēng)險都趨近無限。

 

　　在這個寒冬里，臨床終止、現(xiàn)金告急、批量裁員、宣布破產(chǎn)、準(zhǔn)備退市，Kaleido Biosciences和Genocea Biosciences向我們展示了Biotech公司衰敗的完整過程，他們的命運可能發(fā)生在國內(nèi)外任何一家新藥研發(fā)公司身上，裁員、臨床終止甚至破產(chǎn)清算可能成為Biotech的常態(tài)。

 

 

 

　　美國生物科技行業(yè)突然來襲的裁員潮并非壞事，最起碼它給我國醫(yī)藥初創(chuàng)企業(yè)提了醒，是時候改變發(fā)展策略了。

 

　　過去幾年中，受益于藥審改革和資本市場政策利好，我國一大批初創(chuàng)型Biotech得以登陸資本市場。彼時，市場極度熱情，只要公司能夠展現(xiàn)出發(fā)展?jié)摿?，那么就能夠獲得市場的認(rèn)可。

 

　　2018-2021年，18A上市企業(yè)數(shù)量從1年5家，快速遞增至1年20家。百濟神州、信達(dá)生物、君實生物等先鋒企業(yè)在港上市時市值大增，認(rèn)購火爆；到2020年，康方生物等14家18A公司全年累計漲幅均值達(dá)36.1%。

 

　　然而，好景不長，隨著越來越多創(chuàng)新企業(yè)加入，市場卻并未如大家期待一般再創(chuàng)新高。2021年下半年，行業(yè)形勢急轉(zhuǎn)直下。截至12月31日，香港上市生物科技指數(shù)下跌27.79%；18A公司僅不到1/3個股漲幅為正。全年上市20只B類股，15只首日破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)75%。

 

 

　　對于需要持續(xù)“燒錢”來發(fā)展的創(chuàng)新企業(yè)，離不開資本市場的助力，對融資有著特殊的訴求。

 

　　但是，早先狂熱的投資者似乎突然間自動降溫，對這類尚未有收入、難盈利、投資風(fēng)險高Biotech企業(yè)持有空前謹(jǐn)慎的態(tài)度。

 

　　相對前兩年的上市熱潮，2021年國內(nèi)市場有17家藥企折戟科創(chuàng)板IPO，其中，除了海和生物、吉凱基因、珈創(chuàng)生物3家醫(yī)藥企業(yè)是被科創(chuàng)板上市委員會終止審核，其余如天士力生物、丹娜生物、樂普診斷等14家藥企均是主動撤回IPO申請。

 

 

　　資本市場需要炒作，“創(chuàng)新故事”自然在市場樂觀的時候更能夠鼓勵投資者信心，為企業(yè)研發(fā)提供源源不斷的資金。然而，當(dāng)真正的寒潮來襲，投資者捂住荷包不再相信預(yù)期，Biotech企業(yè)由于缺乏短期的造血能力，顯然將面對巨大的創(chuàng)新壓力。

 

　　高瓴力捧的嘉和生物，上市后的上升趨勢僅僅維持了2天，便急轉(zhuǎn)直下，跌勢至今依然沒有止住?；蛟S正是因為難挽資本頹勢，4月14日，作為創(chuàng)始人的周新華博士決定辭去集團總裁、執(zhí)行董事的職位。昔日明星創(chuàng)新藥企嘉和生物漸漸落后于創(chuàng)新藥“第一梯隊”，目前的市值也僅剩18.03億港元。

 

　　創(chuàng)始人辭職、股價暴跌，進一步刺激了醫(yī)藥市場對Biotech創(chuàng)新風(fēng)險的擔(dān)憂。顯然，國內(nèi)的資本市場對于Biotech的信心正在瓦解。

 

　　隨后，媒體傳言天境生物考慮將其業(yè)務(wù)出售給希望在中國擴大癌癥治療業(yè)務(wù)的美國或歐洲制藥巨頭，雖然經(jīng)過天境生物官方否認(rèn)，但資本市場利空進一步引發(fā)投資者“用腳投票”。

 

　　萬春醫(yī)藥裁員、三葉草生物“收縮管線”......本輪Biotech企業(yè)的寒冬，不僅僅是政策層面和宏觀環(huán)境發(fā)生了變化，同時也是公司內(nèi)部管理和創(chuàng)新投入必然面對的考驗。

 

　　市場普遍認(rèn)為，對于目前部分高市值的Biotech公司，仍然能夠預(yù)支未來增長空間獲得現(xiàn)金流“輸血”是幸運的，而對于大部分Biotech，“等米下鍋”找到進賬是當(dāng)務(wù)之急，無論是實現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化，還是License-out讓渡權(quán)益提前變現(xiàn)，抑或是忍痛裁員、優(yōu)化管線，只能走到最后的才能“剩者為王”。