廣州白云山醫(yī)藥集團股份有限公司（白云山，代碼600332.SH）2021年報顯示，公司2021年實現營業(yè)收入690.14億元，同比增長11.90%；利潤總額為47.23億元，同比增長26.32%；歸母凈利潤為37.20億元，同比增長27.60%，經營活動產生的現金流量凈額56.73億元，同比增長869.52%。

 

　　以下是我平臺的詳細分析：

 

 

　　圖1：2016-2021年白云山經營核心數據（來源：年報數據）

 

　　目前，白云山主營業(yè)務涉及大健康、大南藥（醫(yī)藥制造）、大商業(yè)（醫(yī)藥流通）和大醫(yī)療四大板塊。

 

　　分板塊來看，營收最高的是大商業(yè)業(yè)務。報告期內，大商業(yè)業(yè)務實現營收467.79億元，占白云山總營收的67.78%。從盈利能力來看，大健康業(yè)務無疑是白云山四大業(yè)務板塊之中表現最好的。報告期內，大健康業(yè)務實現營收108.51億元，毛利率高達47.34%。

 

　　二、中藥板塊增速最快，強力支撐大南藥業(yè)務

 

　　報告期內，大南藥業(yè)務的營收增長主要依賴中藥板塊。財報顯示，2021年，中藥板塊實現營收52.69億元，同比增長19.98%。

 

　　公司擁有中一藥業(yè)、陳李濟藥廠、奇星藥業(yè)、敬修堂藥業(yè)、潘高壽藥業(yè)等12家中華老字號藥企，其中10家為百年企業(yè)，并擁有星群夏桑菊、白云山大神口炎清、王老吉涼茶；主要中藥產品包括消渴丸、板藍根顆粒系列、滋腎育胎丸、小柴胡顆粒、復方丹參片系列、清開靈系列、華佗再造丸、夏桑菊顆粒、保濟系列、小兒七星茶顆粒、安宮牛黃丸、壯腰健腎丸、舒筋健腰丸、蜜煉川貝枇杷膏等。

 

　　4月11日，新疆阿勒泰地區(qū)與廣藥集團戰(zhàn)略合作暨白云山板藍根萬畝藥材基地合作簽約儀式在阿勒泰地區(qū)舉行。

 

　　三、受益于拳頭產品熱銷，清熱解毒中成藥銷售增長

 

　　據米內網數據，清熱解毒中成藥在2019年中國城市公立醫(yī)院、縣級公立醫(yī)院、城市社區(qū)中心及鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院（簡稱中國公立醫(yī)療機構）終端和中國城市零售藥店終端合計銷售額接近300億元。其中，2020年中國城市零售藥店終端中成藥清熱解毒用藥銷售額超過97.8億元，到2021年，城市藥店終端清熱解毒中成藥銷售額達到104.36億元。

 

　　

　　圖2：2017-2021年城市零售藥店終端清熱解毒中成藥銷售額（來源：米內網）

 

　　

　　圖3：板藍根2017-2021年全國銷售額（來源：米內網）

 

　　從單品數據來看，板藍根類產品（含中成藥、配方顆粒、提取、飲片等）2019年前銷售額增速不快，2020年受到疫情影響，需求猛增。截至目前，板藍根顆粒在國內共有787個批文，復方板藍根顆粒則有146個批文。2021年板藍根類產品全國銷售額突破18億元，較2017年銷售額增長超過70%。

 

　　

　　表1：中國清熱解毒中成藥排行榜（來源：米內網）

 

　　從清熱解毒用藥中成藥TOP20廠家銷售格局來看，白云山位列第一，占據9.02%的市場份額，是白云山藥業(yè)名副其實的拳頭產品。

 

 

 

　　

　　圖4：2021年上半年國內板藍根新發(fā)展產區(qū)基地建設數量

 

　　板藍根號稱中藥“第一抗生素”，年需求量在5萬噸以上。雖然國家一再強調板藍根不是抗擊疫情特效藥，但該品種在老百姓認知里，就是抗疫類中藥材，只要有疫情，板藍根的價格和需求就會出現較大波動。

 

　　這也因此刺激了板藍根生產種植出現快速擴張，一方面，板藍根種子快銷價漲；另一方面，2021年上半年，國內新增板藍根生產基地超過30個，貴州遵義、黑龍江齊齊哈爾、雞西和鶴崗等地，以及河南南陽淅川、安陽內黃縣等地，均已出現大規(guī)模種植。

 

　　據天地云圖中藥產業(yè)大數據平臺統(tǒng)計，板藍根2020年產量54200噸，較2019年產能增長超過25%，2021年板藍根產量更是達到72140噸。

 

　　

　　圖5：2016-2022年板藍根交易市場價格走勢圖

 

　　4.2、在生產快速擴張背景下，板藍根價格出現了高位回落

 

　　2016年，板藍根價格多在8-11元（公斤價，下同）左右浮動，農戶種植收益與種植糧食的收益接近。

 

　　2019年，在中成藥需求不旺的背景下，板藍根市場價格基本到達低谷，加上北方糧食生產刺激計劃的實施，農戶開始轉產。2019年11月之前，因種植規(guī)模縮減引起板藍根漲價，屬于正常供需矛盾下的漲價。

 

　　2020年春節(jié)期間，因疫情爆發(fā)導致交易流通受限，板藍根開始漲價，統(tǒng)貨價漲至25元左右。但隨后，國內疫情得到有效控制，行情迅速回落，2021年5月，市場價格最低達到9元。

 

　　2021年7月后，全球疫情突然反復，板藍根需求再次被拉動，價格迅速被拉升到14元。2022年5月，市場進入淡季，加上整體庫存有量，板藍根價格下滑到12元上下。這種行情下滑，對年消費板藍根近萬噸的白云山藥業(yè)來說，是直接利好。

 

　　4.3、白云山板藍根原料用量最大

 

　　板藍根有清熱解毒，涼血利咽之效，臨床上多用于抗病毒治療。其中板藍根需求量較大的產品有白云山和記黃埔、三九、太極、同仁堂、香雪、神威等的板藍根顆粒，揚子江藥業(yè)的藍芩口服液、濟川藥業(yè)的蒲地藍口服液、葵花藥業(yè)的小兒肺熱咳喘顆粒等；另外還有些小廠家的板藍根顆粒、板藍根注射液、板藍根糖漿、板藍根含片、板藍根茶等。

 

　　據天地云圖中藥產業(yè)大數據平臺統(tǒng)計，板藍根2020年用量51260噸，2021年板藍根用量為54600噸左右。

 

　　五、保障板藍根等原料供應，成為白云山盈利的重要手段

 

　　采購即利潤 ，如何保障板藍根、金銀花等核心原料的價格穩(wěn)定，已成為國內眾多龍頭中藥企業(yè)的重中之重，而白云山同樣非常重視原料保障體系。但市場上每公斤11元的板藍根，如果按照標準化種植，成本可能要15元/公斤甚至更高，這種情況下，企業(yè)自建基地很難生存。

 

　　在這種背景下，各大中藥企業(yè)近年來不斷和供應商進行戰(zhàn)略合作，開展基地聯(lián)建與儲備性采購相結合，將質控和成本控制推向一線，推向原產地，從根本上保障原料供應。特別是2020年-2021年，眾多提前進行原料儲備的企業(yè)都從中受益，并實現庫存原料的溢價。從白云山的報表中，我們同樣看出，近兩年白云山在原料價格穩(wěn)定和保障供應方面，成績斐然。